伦铜自1336美元的低点开始，经过2年时间的运行，在今年的2月3日达到1762美元的阶段性的高点。但随着3月20日开始的以美国为首的盟军发动的对伊战争，市场在初期预期战争将很快的结束，但因遇到伊军的顽强抵抗，盟军遭受了很大的损失，市场由原来的速战论转变成持久战，这已经实质性的影响了美国和全球的经济的成长。受此影响期价在短短的一周内下跌了100余美元，使得目前铜价在1580—1600区间作振荡争夺，因目前战争仍在继续，对经济和铜市场还将存在很多不确定的因素。虽然战后伊拉克将有一个重建的需要这将刺激全球的消费需求，铜市场也将在战后逐步启动走一波上扬的行情，但目前我们关注的是期价在目前的区间将会出现的方向及运行幅度。

近期全球的经济面看，美国去年第四季度经济增长率为1.4%，与一个月前的估计数相同。第四季度美国经济增长的主要动力个人消费开支仅增长了1.7％，大大低于第三季度4.2％的增幅，这是美国经济大幅减速的主要原因。去年第四季度美国与国内总销售相关的物价指数上升了1.8％，比原先的估计数调高了0.2个百分点，这表明石油价格猛升使美国的通货膨胀压力有所加大。美国2月份耐久商品订单由上月的上升1.9%转为下降1.2%，2月份扣除国防设备后的耐久商品订单下降2.7%，扣除交通设备后的耐久商品订单下降2.1%。 美国2月份新屋销售经季节调整后下降8.1%，年率为85.4万户，英国四季度GDP终值较上季上升0.4%,较上年同期上升2.2%。日本2月份工业产值较上月下降1.7%，远远低于1月份增长2.0%的水平。 法国3月份整体生产前景为-53,3月份商业气候指数为94。 

从近期的全球经济数据看基本还处于增长，但已受到战争的影响增长幅度明显的下降，因此有机构认为战争将有可能使全球经济步入衰退，但我们认为战后美国经济将迎来新的更大的发展。从历史上看战后经济都有一个大的发展，例如1991年的海湾战争看它推动了美国经济近十年的增长，虽然目前的经济形势与十年前不同，但美国和全球的经济在经过假帐丑闻后已有所恢复还在正常的健康的运行。另外从近期的战况看正朝美国有利的方向发展，战争不一定会持续很长的时间。并且这次战争之后美国将在伊拉克重新改造一个亲美的政权，这将会给美国公司赢得重建的合同从而刺激消费支出拉动经济增长，而且战争美国将控制伊拉克的石油生产和销售因此原油价格将很快回到正常的价位，这对美国这样的能源消费大国来说将是有利的，这也有利经济的快速发展。

LME铜目前已从高位回落到1580--1600美元的区间盘整，此次下跌的主要动力是战争的拖延使得消费需求不足，基金的抛空直接导致期价的下跌，另外中国机构的买盘减少也加速了价格的回落。从近期国内现货来看，去年年底国内在外盘的买盘，于今年逐步到货，构成了近期现货实盘的压力。从铜市场的基本面看智利2月份铜出口值增长11%，年比增长了10.9%；2003年2月智利铜出口总值（FOB）为5.54亿美元，2002年同期为4.996亿美元。虽然2003年铜的产量将增加，来自中国方面近年经济增幅保持高速稳定，对铜的需求也在逐年的增加，这将抵消部分铜的增产，中国地质科学院全球矿产资源战略研究中心提供的“未来20年中国矿产资源的需求与安全供应问题”报告指出，今后20年中国实现工业化，铜、铝矿产资源累计需求总量至少是目前储量的2至5倍。该报告首次提出，未来20年中国铜需求缺口超过5000万吨，精炼铝1亿吨，即重要矿产资源的供应将是不可持续的。另外从伦敦市场的库存看2003年度出现少量缺口。因此今年后市铜市的运行将以上扬为主，目前铜价已回到1580-1600美元这一区间，继续大幅下行的空间不会太大，预计这轮下行将在1550处，但在目前区间的运行将会占用一段时间，期价将会以时间换空间，为后市的上升打下基础。

综述，期价目前运行在新的价位区将会显得较为敏感，目前的技术面已经受到了一定的考验，1580—1600的振荡整理区间是近期关注的焦点，如果不能有效建立阶段性的底部的话，1530将会是悲观的目标，只是目前由于前期出现的快速、大幅的下跌，下行空间已经不是太大。基于此我们认为目前铜价走势是上涨过程中的一轮调整，在经过一段时间的修复筑底后期价还将继续向上，因此在操作上我们建议逢低逐步建多单，以操作8月铜、100万资金为例，总体建仓120手计，采取分步建仓的办法。

一、第一步建仓40手价格16400；第二步伦敦铜站稳1600美元后，沪铜在16600附近再买入40手；第三步LME铜站稳1650美元后，沪铜在16800附近再买入20手。

第一方案：期价持续上涨

建仓阶段        外盘               国内                建仓手数

           第一步         1590              16400                   40

           第二步         1600              16600                   40

       第三步    外盘站稳1650美元以后则视行情展开的情况，16800处再次买入20手。合计建仓100手，以平均价16560持仓。

二、LME铜回调：LME伦敦铜在1560美元，沪铜16000附近买入40手，若铜有效向下突破1540美元则止损出局观望；若在1540美元没有向下突破，站稳1580美元后再买入20手。

第二方案：铜出现回调

                          外盘               国内                建仓手数

           第一步         1580               16400                  40

           第二步         1560               16000                  40

       第三步    期价跌破1540美元止损。以1540美元止损价位计，国内为15800元，亏损为(16200-15800)*5*80=16万。

三、LME涨至1680美元时退场一半，回落1630时补回；外盘运行至1730--1750美元时退场。

         上行阶段         外盘               国内                实现利润

           第一步         1680              17200      （17200-16560）*5*100=32万

           第二步         1730              17600      （17600-16560）*5*100=52万

  

   本次投资能获取较大的利润，同时面临相对较小的风险，在一定程度上具有较强的可操作性。同时注意以下几点：

   1、严格按计划执行，不能有侥幸心理；

   2、资金在操作过程中按步骤而动；

   3、严格止损，赢利不能随意加仓。

 

华证期货经纪有限公司

2003年4月